Выбор между ЛСР и ПИК: кто лучше в строительстве

Компания ЛСР демонстрирует операционные результаты, превосходящие большинство конкурентов, хотя оценка остаётся высокой. В отличие от Эталона, застройщик зафиксировал убыток: выручка составила 96 миллиардов рублей (рост на 13% по сравнению с прошлым годом), скорректированная EBITDA — 22 миллиарда рублей (рост на 8% г/г), а чистый убыток достиг 2,5 миллиарда рублей, тогда как год назад была зафиксирована прибыль в 4,4 миллиарда рублей.

Снижение количества новых контрактов и ввода в эксплуатацию составило 20–35% г/г. Рост выручки стал возможен благодаря удорожанию недвижимости и учету доходов по эскроу от ранее завершённых объектов. Все ключевые регионы (Северо-Запад, Москва, Урал) демонстрируют прибыльность по EBITDA, с компенсирующим ростом в Москве.

Убыток в ЛСР объясняется ростом долговых расходов на 70% г/г при наличии кредитов на сумму 289 миллиардов рублей. При этом денежные средства с учетом эскроу составляют 194 миллиарда рублей.

Объем текущего строительства сократился до 1,53 миллиона кв. м (уменьшение на 30% г/г), однако показатели по переносам сроков остались на уровне 18%. По операционным показателям ЛСР сравним с ПИК, хотя его высокая оценка (4,3 FWD EV/EBITDA) вызывает вопросы. В условиях спекулятивной среды, ПИК выглядит более привлекательным вариантом для инвестирования.